引子：一场饭局上的“灵魂拷问”
上周参加一个私募圈饭局，主位上的老大哥举杯前抛出一问：“诸位，若一年收益20%，但最大回撤30%，这单生意你们做不做？”
满桌新贵跃跃欲试：“做！夏普比率凑合，回撤扛得住。”
唯独角落一位穿优衣库、喝矿泉水的老哥摇头：“我不做。先亏30%，再赚20%，数学上是-14%，心态上是-100%。”
众人哄笑他保守，老大哥却举杯敬他：“老庄，还是你懂——不亏，才是最大的暴利。”
这杯酒，喝出了今天这篇文章的题眼：避免亏损，真的排在盈利之前吗？
如果把投资比作一场无限游戏，那么“活下去”究竟是前提，还是只是可选项
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一、数学的冷刀：亏损不对称，一把慢刀锯灵魂
先上硬菜——数学。
假设你有100万：
•亏20%，剩80万；
•再赚20%，只有96万。
发现没？亏损对账户的“物理打击”需要更大比例盈利才能修复。
把回撤拉到50%，得翻倍才能回本；
回撤到70%，需要233%的涨幅——这已经不是投资，是渡劫。
更残酷的是时间成本：
•沪深300自2007年6124点坠落，腰斩后耗时6年才爬回前期一半；
•纳斯达克2000年泡沫破裂，用了15年刷新新高。
人生有几个15年？
结论1：亏损是复利粉碎机，一次深亏，十年白干。
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二、行为学的热刀：亏损对大脑的“魔法攻击”
诺贝尔得主卡尼曼做过实验：
•损失1美元带来的痛苦，需要盈利2.5美元才能对冲。
这叫损失厌恶。
表现在实盘：
1.浮亏5%时，你告诉自己“价值投资”；
2.浮亏15%，开始频繁刷研报，半夜惊醒看美股期货；
3.浮亏30%，割肉怕疼，补仓怕死，最后删软件——“当股东”。
更惨的是**“风险规避升级”**：
一旦受过重伤，人会永久降低仓位，甚至离开市场，彻底错过下一波行情。
一次深亏，终身阴影；不是资金死了，是心态死了。
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三、历史的回旋镖：那些“死在黎明前”的名字
•比尔·黄（Archegos）：150亿美元净值，5倍杠杆，个股回撤30%即爆仓，48小时清零。
•长期资本管理公司（LTCM）：诺奖得主站台，4年赚40%，2个月亏光，美联储出面拯救。
•A股2015：场外配资1:5，千股跌停，20万亿财富蒸发，大批70后中产第一次炒股即最后一次。
他们共同死因：把“小概率”当“不存在”。
杠杆、集中、漂移，本质都是对亏损的不尊重。
市场从不缺奇迹，缺的是活下来的奇迹。
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四、龟息大法：把“不亏”炼成系统
1.事前：先算“死”再算“生”
•每一笔单子先问：最大亏损多少？触发条件？
•用**“反事实测试”**：如果明天黑天鹅，组合能否睡得着？
•设**“硬止损”**：个人常用2%净值为单位风险，5%为月度熔断。
2.事中：把“弹性”做成资产
•仓位=（机会-风险）/波动率²，凯利公式砍半再砍半；
•多元+负相关：股、债、金、Reits、现金，五球杂耍；
•动态再平衡：涨多了卖，跌多了买，把波动当提款机。
3.事后：把“复盘”变仪式
•每笔交易写“死亡笔记”：为什么亏、情绪评分、改进动作；
•每月开“追悼会”：把当月最臭的单子打印贴墙，集体默哀3分钟；
•每年做“压力测试”：假设2008重现，净值曲线能否挺住。
当你把“不亏”写成制度，盈利就像春天，自然会来。
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五、悖论破解：不亏≠不冒险，而是“有纪律的冒险”
有人担心：过度保守会不会错过星辰大海？
记住三句话：
1.“不亏”瞄准的是尾部风险，不是日常波动。
你可以满仓ETF，但用期权做保护；可以融资，但设置强平预警。
2.“小亏+小赚+偶尔大赚”才是复利常态。
巴菲特年化19.8%，最大回撤仅-50.7%（2008），近60年复合3万倍。
秘诀：避开深坑，让时间做朋友。
3.“不亏”最终是为了更大胆地盈利。
当你知道最坏结果可控，反而能在机会来临时重拳出击——
2020年3月疫情底，我那位“优衣库老哥”用备用金抄底中概，净值当年+45%，
问他心法，他只说一句：“我前面没受伤，子弹留给了恐慌。”
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六、写给不同阶段的“不亏”清单
投资者类型最大死穴不亏锦囊
小白追涨杀跌先买货基+定投指数，1年不操作，练坐功
上班族无暇盯盘股债ETF3:7，每年调一次，忽略新闻
进阶者过度交易给策略写“说明书”，信号不到不动手
老韭菜死不割肉用“跌停板法”：亏8%无条件减半，亏15%清仓
高净值单吊杠杆单标仓位≤10%，总杠杆≤1.3，留2年生活费现金
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七、结尾：无限游戏的终极心法
投资作家范·萨普说：
“如果你把交易当成一场考试，那么止损就是准考证；没带准考证，连考场都进不了，谈何高分？”
避免亏损，不是胆小，而是对复利最极致的尊重；
不是目的，而是让盈利可以长期发生的底座。
下次市场喧嚣，当你犹豫要不要“梭哈”时，请默念三句：
1.深亏是复利的癌症；
2.活下来的人，才有概率被幸运砸中；
3.先学会不亏，再谈赚钱。
把“龟息大法”练成肌肉记忆，你才能在下一个春天，比大多数人多一口气，也多一份财富。
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